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潮州三環(huán)（集團(tuán)）有限公司成立于1970年，于2014年在深圳證券交易所上市。是一家致力于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售電子基礎(chǔ)材料、電子元件、通信設(shè)備等產(chǎn)品的綜合性企業(yè)。主要產(chǎn)品包括MLCC、目前，公司正專注于光纖陶瓷和陶瓷包裝基座的投資和發(fā)展MLCC業(yè)務(wù)也是中國(guó)第二大業(yè)務(wù)MLCC廠商。

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MLCC（Multi-layer Ceramic Capacitors）是片式多層陶瓷電容器。陶瓷電容器是最重要的電容產(chǎn)品類型。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，陶瓷電容器約占電容器市場(chǎng)份額的56%。陶瓷電容器可分為單層陶瓷電容器(SLCC)、多層陶瓷電容器(MLCC)引線多層陶瓷電容器。

MLCC它具有耐高壓、耐高溫、電容范圍廣、安裝方便等特點(diǎn)，在成本和性能上具有優(yōu)勢(shì)。它廣泛應(yīng)用于下游。它是一種主要的陶瓷電容器，被稱為電子工業(yè)大米。

一、MLCC項(xiàng)目擴(kuò)建背后，產(chǎn)品市場(chǎng)份額仍然很低

三環(huán)集團(tuán)(300408)多次籌集資金投資擴(kuò)產(chǎn)MLCC業(yè)務(wù)。最近一次，去年年底，三環(huán)集團(tuán)向特定對(duì)象發(fā)行了不超過(guò)39億元的募集資金，用于投資高容量系列多層陶瓷電容器擴(kuò)建項(xiàng)目和深圳三環(huán)研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目。

在此次募集中，高淳、華泰證券(601688)、國(guó)泰君安證券、中信證券(600030)、中金、瑞銀等知名機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)，其中高淳、國(guó)泰君安證券、華泰證券分別獲得前三名。.16億和3.33億。

值得一提的是，向特定對(duì)象發(fā)行股票的鎖定期為6個(gè)月，發(fā)行股票的上市日為2021年12月17日，發(fā)行價(jià)為39.16元/股。今年6月，增發(fā)股將解禁，占總股本的5.20%。

三環(huán)集團(tuán)在獲得多家機(jī)構(gòu)投資后，也取得了令人滿意的成績(jī)。1月28日，三環(huán)集團(tuán)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，上市公司股東凈利潤(rùn)18.7億至22.31億，比去年同期增長(zhǎng)30%至55%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為16.83億至20.57億，比去年同期增長(zhǎng)35%至65%。

目前三環(huán)集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)是通信部件、半導(dǎo)體部件、電子元件和材料。2021年上半年，通信部件、電子元件、材料和半導(dǎo)體部件的營(yíng)業(yè)收入分別為8.28億和10億.19億元和5.07億元。

三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，MLCC目前，中國(guó)的產(chǎn)品是公司最具潛力的業(yè)務(wù)MLCC需求巨大，但產(chǎn)品自給率仍然較低。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2020年MLCC3.08萬(wàn)億，81.16億美元，1.63萬(wàn)億，38.87億美元。

目前，MLCC根據(jù)華西證券研究報(bào)告，行業(yè)集中度高，20Yageo代理20年全球MLCC前五大廠商村田、三星機(jī)電、太陽(yáng)誘電、京瓷、TDK總市場(chǎng)份額達(dá)到79%。MLCC第一梯隊(duì)是村田，TDK、以太陽(yáng)誘電為代表的老企業(yè)，其產(chǎn)品涵蓋小尺寸低容、小尺寸高容、大尺寸低容、大尺寸高容四個(gè)領(lǐng)域，具有較大的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)的MLCC風(fēng)華高科(000636)和三環(huán)集團(tuán)的市場(chǎng)份額相對(duì)較小。

在MLCC在行業(yè)壟斷格局中，龍頭廠商有限量控價(jià)的能力。2016年至2018年，由于日本村田、TDK產(chǎn)能轉(zhuǎn)移導(dǎo)致市場(chǎng)MLCC價(jià)格變化劇烈。在這種市場(chǎng)格局下，三環(huán)集團(tuán)MLCC產(chǎn)品性價(jià)比要求較高，龍頭廠商的定價(jià)權(quán)會(huì)影響三環(huán)集團(tuán)MLCC企業(yè)利潤(rùn)的產(chǎn)品。

二、缺乏核心技術(shù)，MLCC產(chǎn)品以中低端為主

國(guó)內(nèi)的MLCC由于配料、疊層、燒結(jié)等工藝缺乏核心技術(shù)，產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)缺乏核心技術(shù)MLCC在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，制造商明顯落后于其他國(guó)際制造商。與國(guó)外制造商相比，國(guó)內(nèi)制造商MLCC產(chǎn)品以中低端為主，在疊層工藝上，MLCC該產(chǎn)品對(duì)疊層機(jī)的可疊層數(shù)和精度要求較高，國(guó)內(nèi)企業(yè)的疊層數(shù)與日韓相比仍存在差距，目前高端疊層機(jī)仍以進(jìn)口為主。

同時(shí)，MLCC粉末是主要成本，容量高M(jìn)LCC低容量占35%-45%MLCC占20%-25%。在上游陶瓷粉中，陶瓷粉的生產(chǎn)存在相關(guān)的技術(shù)和工藝壁壘，其生產(chǎn)和銷售大多被外國(guó)制造商壟斷。

根據(jù)紅塔證券的報(bào)告，從全球來(lái)看MLCC從陶瓷粉末的市場(chǎng)格局來(lái)看，日美企業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位。日本酒井化工和日本化工占據(jù)了42%的市場(chǎng)份額Ferr0占市場(chǎng)份額的20%。富士鈦(2005年被石原工業(yè)收購(gòu))和日本東邦鈦廠商也占據(jù)主要市場(chǎng)地位。

目前，三環(huán)集團(tuán)掌握了中低端MLCC陶瓷粉的生產(chǎn)方法采用抗還原瓷和電子漿的配方和制備工藝。MLCC三環(huán)集團(tuán)可以逐步批量生產(chǎn)產(chǎn)品，但在高端MLCC由于技術(shù)壁壘的存在，三環(huán)集團(tuán)在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)入MLCC高端市場(chǎng)難度較大。

此外，在公司的通信部件業(yè)務(wù)中，陶瓷插芯產(chǎn)品所需的氧化鋯粉也面臨著同樣的技術(shù)障礙。高端氧化鋯粉制造商主要集中在歐洲、美國(guó)等少數(shù)國(guó)家。同時(shí)，陶瓷插芯產(chǎn)品依賴于通信基站的建設(shè)，受政策影響較大。隨著中國(guó)的5G如果基站建設(shè)放緩，三環(huán)集團(tuán)的通信部件業(yè)務(wù)可能會(huì)受到影響。

從業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，三環(huán)集團(tuán)是中國(guó)僅次于風(fēng)華高科技的第二大MLCC但而，與國(guó)際大型制造商相比，制造商的生產(chǎn)能力和技術(shù)儲(chǔ)備在技術(shù)和規(guī)模上MLCC產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)完整，國(guó)內(nèi)有相關(guān)企業(yè)，無(wú)論是生產(chǎn)設(shè)備還是材料。因此，與MLCC與產(chǎn)能相比，三環(huán)集團(tuán)需要在技術(shù)儲(chǔ)備上尋求新的突破。